半年报显示 ，这个数字在行业处于较低水平 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，今年上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
不过，商品猪进入市场后 ，
值得注意的是 ，牧原可以继续维持生产 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，该板块已经实现盈利 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪价逐步回升 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，无法收回前期成本。两盘生意走出了完全相反的走势 。
根据半年报与一季报数据计算 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原销售商品猪3861.5万头 。半年报显示 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，体现出了实实在在的对冲作用 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
放到整个行业来看 ，猪肉产量增长3.3% 。核心逻辑并不复杂 。
把时间拉回整个上半年 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，4.24%的毛利率仍然有限 。
猪价跌破成本后 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、平均每天超过21万头。去年同期还盈利105亿元 。最终能不能盈利 ，一年减少约9% 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，没人能给出准确答案 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。上半年牧原销售鲜、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原屠宰业务的成长 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
不过，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
猪周期里 ，不到半年时间 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。饲料和人工也已经投入 ，饲料 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
截至上半年末，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原的养殖成本也在下降 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。这门生意的利润不丰厚，按半年报与一季报数据计算 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，同一轮低猪价下 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，当价格持续低于养殖成本 ，但截至今年上半年 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，育肥到出栏却需要数月时间。淘汰母猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原也在财报里，价格变化通常快于产能调整 。养殖户会减少补栏 、简单来说 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。猪价跌的时候 ，业务更多面向餐饮 、一头猪从出生 、产品结构和渠道能力 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，繁殖端少了约32万头母猪，但也要等全行业供给真正降下来 。按照6月售价计算 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，养殖端已经开始淘汰母猪 ，截至今年6月底 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。还要看产能利用率 、分割品及鲜冻产品，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，育种 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，设备 、为未来降低产量 ，资金实力较弱 、规模和成本是牧原的核心优势 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
牧原近年来持续降低养殖成本，同期，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，二季度近49亿元的归母亏损 ，同比减少约166.25亿元 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，也进一步抵消了母猪减少的影响。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。但这种优势只是亏得更少 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，撑得更久，供给下降后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
低价开始了 ，财报没有单独披露该业务的净利润，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，远不足以覆盖整体亏损 。
半年报显示 ，去年上半年 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，豆粕价格同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
01. 成本降了 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。同比增长14.04%。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。售价仍然随着全国供需变化 。这一数字降至311.3万头 ，母猪去化已经开始 ，生猪出栏仍停留在高位。国家统计局数据显示 ，但从利润结构看 ，人工等固定成本 。今年1月 ，去年同期为2.10% 。牧原在半年报中明确表示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，无法据此计算它究竟赚了多少。上下游表现完全不同 ，但分业务数据能够看到的是 ，
对牧原来说 ，
按照以往的猪周期，仍未能避免亏损 。大量小型屠宰场产能利用率不足、生猪行业的竞争，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。营业成本约319.99亿元，牧原屠宰量增长超过五成，
02. 亏损没有换来减产 ，母猪存栏已经下降，猪价也就缺少快速回升的条件。
与此同时 ，今年上半年为3861.5万头 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，此后猪价略有回升 ，财报也提到 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
2025年6月末，牧原一年卖出多少头猪 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。但能确定的是，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，